Для страны-эмитента резервной валюты ограничения, накладываемые на политику центрального банка в отношении обменного курса и золотовалютных резервов, являются не такими жесткими, как для остальных государств. Дефицит счета текущих операций таких стран сравнительно легко финансируется иностранными экономическими агентами,[8] так как они предъявляют спрос на резервные активы, выраженные в резервной валюте. В результате страна, обладающая резервной валютой, может в течение длительного времени без серьезных затруднений жить в условиях дефицита платежного баланса.
Преимущества обладания резервной валютой для осуществления максимально гибкой фискальной и внешнеторговой политики демонстрирует пример США. Дефицит счета текущих операций в США наблюдается в течение нескольких последних десятилетий (за исключением небольшого положительного сальдо в 1991 г.). Дефицит консолидированного бюджета фиксируется с 2002 г.[9] Большую роль для возможности формирования двойного дефицита в США сыграло согласие центральных банков и суверенных фондов благосостояния развивающихся стран накапливать долларовые активы в качестве международных резервов.
В последнее время не только в академических, но и в политических кругах ведется бурная дискуссия о причинах глобальных дисбалансов и о том, как долго США смогут выдержать двойной дефицит и каким образом будет происходить процесс перехода к равновесному состоянию. Подробнее о глобальных дисбалансах и о роли доллара как резервной валюты в их формировании см. [Bernanke, 2005; King, 2005; Lomax, 2006].
Сеньораж. Как и эмиссия денег внутри страны, обладание резервной валютой в рамках мировой экономики дает возможность получать прямой доход от выпуска денег [Buiter, 2007].
Увеличивая предложение денег, государство получает возможность приобретать активы, печатая деньги. Кроме того, государство должно было бы платить проценты, если бы ему пришлось привлекать средства не за счет выпуска денег, а на кредитном рынке. Другими словами, печатая деньги, обязательные и единственно возможные для использования, государство заставляет остальных экономических агентов предоставлять ему беспроцентный кредит. Тесно связанной с понятием сеньоража является концепция инфляционного налога, под которым понимается снижение реальной стоимости денег, связанное с повышением цен в стране.