Финансовый рынок. 2-е издание. Учебное пособие - страница 14

При размещении бумаги по цене выше номинальной считается, что бумага размещается с премией (ажио). Премия является чистым эмиссионным доходом эмитента. Бумага может продаваться и дешевле номинальной стоимости, т. е. с дисконтом.

На вторичном рынке акции реализуются по рыночной цене, определяемой соотношением спроса и предложения. Цену предложения устанавливает продавец, цену спроса – покупатель. Разница между двумя этими ценами образует маржу (от фр. marge – край). Термин «маржа» применяется на рынке ценных бумаг для оценки возможного дохода участников сделки.

Внутри маржи находится цена исполнения сделки, т. е. продажи акции, называемая курсовой. Она рассчитывается по следующей формуле:

где P_>K – курсовая стоимость ценной бумаги, руб.;

i_>БУП – безопасный уровень прибыльности.

Пример 3. Определить ставку дохода и курс обыкновенных акций, если уставный фонд корпорации составляет 80 млн руб., при условии что он разделен на 16 000 акций, четвертая часть которых является привилегированными и имеет фиксированную ставку дивиденда 22 % годовых. Сумма объявленных дивидендов составляет 22 400 тыс. руб. Безопасный уровень прибыльности – 20 % годовых.

Решение. Определяем номинальную стоимость акций:

Количество привилегированных акций:

16 000 · 0,25 = 4000 шт.

Количество обыкновенных акций:

16 000 – 4000 = 12 000 шт.

Сумма дивидендов привилегированных акций равна

4 400 000 руб. (4000 · 0,22 · 5000).

Сумма дивидендов по обыкновенным акциям:

22 400 000 – 4 400 000 = 18 000 000 руб.

Размер дивиденда на одну обыкновенную акцию:

Ставка дивиденда по обыкновенным акциям:

Курс акции:

Участники рынка ценных бумаг, используя различные источники информации и имея неодинаковый опыт в инвестиционном бизнесе, по-разному оценивают требуемый уровень прибыльности, предполагая разную степень инвестиционного риска.

Требуемый уровень прибыльности представляет собой минимальную норму дохода, на которую может согласиться инвестор при покупке финансовых активов. Он состоит из двух частей безопасного уровня прибыльности и платы за инвестиционный риск.

i_>ТУП = i_>БУП + i_>ПлР, (7)

где i_>ТУП – требуемый уровень прибыльности;

i_>ПлР – плата за риск.

Плата за риск зависит от среднерыночного уровня прибыльности, отсюда:

i_>ТУП = i_>БУП + b(i_>РУ – i_>БУП), (8)

где b – коэффициент, характеризующий зависимость между прибылями всех акций, торгуемых на бирже, с прибылями по конкретной акции;