Рынок субфедеральных заимствований в России: воздействие фундаментальных факторов и пути развития. Монография - страница 13

В среднем комиссия за размещение составляет 0,3–0,2 %, а для региональных выпусков опускалась почти до нуля (0,01-0,015 %) (данные «Уралсиб кэпитал»). Комиссии очень низкие, поэтому банки зарабатывают иным способом: сначала проходит нерыночное размещение для узкого круга инвесторов, аффилированных с банками, цена бумаг ниже рынка, ставки купона – выше; затем эти инвесторы продают бумаги на рынке по более высокой цене.

Проблема «псевдоразмещений» несет в себе коррупционную составляющую: первые покупатели часто аффилированы с чиновниками, через высокие ставки выводятся средства из бюджета, а банки могут получать «откат». Нерыночных выпусков в 2010–2013 гг. у регионов действительно было много, ставки были на несколько базисных пунктов выше, чем у регионов с сопоставимыми рейтингами.

В основном регионы предпочитают размещать бумаги через госбанки – ВТБ и Сбербанк. Госбанки используют лучшие мировые практики, оба банка последние годы занимали места в международных рейтингах как лучшие организаторы размещения акций и облигаций российских эмитентов. В 2014 г. у «ВТБ капитала» и Сбербанка было восемь сделок по выпуску региональных облигаций, оба были соорганизаторами одних и тех же сделок. Кроме того, «Сбербанк CIB» участвовал в 41 выпуске муниципальных облигаций, а «ВТБ капитал» – в 35 таких сделках.