Справочник риск-менеджера на финансовых рынках - страница 2

А теперь вперед, от слов к делу!

Рыночный риск – это вероятность убытков компании из-за того, что рынок повел себя определенным образом. Яркий пример – падение цены облигации из-за повышения процентных ставок. Это реализация рыночного риска. Но есть и менее очевидные примеры. Возьмем ноту[1], которая платит высокую процентную ставку, но в случае банкротства одной из двух определенных в контракте компаний в полном объеме не вернет даже номинал ноты[2] – только часть номинала, так называемую recovery rate, умноженную на номинал. И вот такая нота имеет цену, которая, очевидно зависит от ставки, вероятностей дефолта обеих компаний. И конечно, если что-то из этого изменится в неблагоприятную сторону (ставки на рынке или вероятности дефолта пойдут вверх), то цена такой ноты будет падать, что и будет реализацией рыночного риска. Однако в оценке стоимости такой ноты еще участвует корреляция дефолтных событий. Ее изменение также является фактором (одним из источников) рыночного риска[3]. Другое дело, что она напрямую на рынке не наблюдается, как и многое другое – к примеру, бескупонные ставки по облигациям (об этом рассказываю ниже).

Кривая доходности – ключевое понятие для оценки рисков. Разберем по порядку основные ее элементы.

Когда мы употребляем слово «доходность», то имеем в виду конкретный показатель, который вычисляется по формуле:

где

FV – сумма, получаемая в конце срока инвестирования (в случае облигаций – их номинал),

PV – сумма вложений (в случае облигаций – их цена при покупке),

T – срок инвестирования (в случае облигаций – остаточный срок) в годах.

По этой формуле можно рассчитать годовую доходность от любой инвестиции, если у нас не было купонных или других промежуточных платежей. Здесь предполагается, что вы вложили деньги в нулевой момент времени и получили доход через период времени T. Также такую доходность можно назвать эффективной годовой ставкой доходности (annualized return). Она показывает, какой среднегодовой процентный доход был бы получен за период инвестирования, если бы доходы реинвестировались.

Еще один вид доходности – логарифмическая. Она вычисляется так:

где

y_>ln – годовая логарифмическая доходность,