,
[4] которая позволяла получать дополнительные преимущества.
Наиболее полно преимущества и недостатки обладания резервной валютой перечислены в работах [Frankel, 1995] и [Bismut, Jaquet, 1999]. Кроме того, для описания сути этих преимуществ и обсуждения вопросов, с ними связанных, будут использоваться работы [Aliber, 1964; 1967] и [Salant, 1964].
Гибкость фискальной политики. Одним из основных преимуществ, которое получают страны, обладающие резервными валютами, является бо́льшая гибкость фискальной политики. При существенном и продолжительном дефиците государственного бюджета доверие экономических агентов к возможности государства его финансировать снижается и спрос кредиторов на государственные ценные бумаги падает. В результате в определенный момент времени перед правительством встает вопрос о необходимости поиска источников финансирования бюджетного дефицита или перехода к сбалансированному бюджету. В качестве одной из альтернатив выступает монетарный способ финансирования, когда государство оплачивает свои обязательства вновь эмитированными деньгами.
В стране, валюта которой не является резервной, это приводит к увеличению количества денег, обращающихся в экономике. Рост совокупного спроса в сочетании с ограниченными возможностями увеличения производства даст производителям возможность повышать цены на товары. Одновременно желание наращивать выпуск за счет привлечения дополнительных трудовых ресурсов приведет к снижению безработицы ниже естественного уровня и к возникновению возможности для работников успешно добиваться повышения уровня заработной платы. В итоге в стране возрастает темп инфляции.[5] Учитывая существенные экономические и политические издержки инфляционного сценария, такое развитие событий неприемлемо для большинства государств.
Для страны, обладающей резервной валютой, возможностей для маневра больше. Спрос на активы, номинированные в валюте такой страны, существенно выше вследствие покупок иностранными экономическими агентами для использования в международных сделках в качестве промежуточной валюты, а также за счет накопления иностранными центральными банками международных резервов. Таким образом, прирост денежной массы, направляемой на финансирование дефицита бюджета, частично абсорбируется спросом на резервную валюту со стороны иностранных экономических агентов. Следовательно, за счет монетарной экспансии в стране, обладающей резервной валютой, бюджетный дефицит может быть бо́льшим и сохраняться дольше без существенных инфляционных последствий.