Динамическое хеджирование: Управление риском простых и экзотических опционов - страница 17

может быть исполнен в любое время между датой начала его действия и датой его истечения. Гибридный, бермудский опцион[17] может быть исполнен в заранее определенные дни между датой начала действия и датой экспирации.

■ Внутренняя стоимость опциона колл (или та часть цены опциона, которая находится в деньгах (in-the-money)) – это разница между ценой базового актива и ценой исполнения (страйк), если она положительна. Внутренняя стоимость равна нулю, если разница отрицательна. У опциона пут все наоборот. Для европейского опциона (опцион, который может исполняться только в одну дату) внутренняя стоимость обычно характеризуется трейдерами (по определению) как разница между ценой исполнения и соответствующим форвардом. Поскольку опцион не исполняется до истечения его срока, единственной ценой, которая имеет значение, является рыночная цена актива (для поставки на дату экспирации).

Лучший способ интуитивно понять, является ли производный инструмент опционом, – это посмотреть, является ли его профиль выплат асимметричным и есть ли у этого инструмента цена исполнения (страйк) (рис. 1.3). Цена опциона колл на дату экспирации определяется как:

где S – цена базового актива на дату экспирации, а K – цена исполнения (страйк). Иными словами, цена опциона – это наибольшая из разниц между ценой базового актива на дату экспирации и страйком или нулем[18].

Эта простая формула означает, что владелец получает некоторую сумму (внутреннюю стоимость) или ничего в зависимости от того, что больше. S – K в формуле – это разница между ценой спот (ценой базового актива) и страйком. Когда она отрицательна, трейдер предпочитает не исполнять опцион[19].

Для опциона пут формула выглядит следующим образом:

■ Форварды и фьючерсы – это контракты, подразумевающие безусловный обмен актива в заранее установленную дату по согласованной цене.

Эти инструменты представляют собой прямые требования с активами и обязательствами с двух сторон (в отличие от опционов, где одна сторона имеет право, а другая – обязательство). Они также отличаются от опционов тем, что выплата не дает ни одной из сторон возможности выбора. Как будет показано позже, некоторые незначительные технические детали в спецификациях фьючерсных контрактов (реально незначительные), таких как фьючерсы на облигации