Управление инвестициями - страница 25

Для учета влияния инфляции на показатели эффективности проекта следует построить с использованием вычисленных прогнозных цен денежный поток в дифлированных ценах по формуле:

где φ (m) – денежный поток в дифлированных ценах;

φ^>c(m) – единый поток в прогнозных ценах;

GJ_>m – базисный общий индекс инфляции.

В данном случае снижение налоговых выплат будет учитываться как положительный финансовый поток.

При этом не стоит упускать из внимания факторы косвенного влияния инвестиционного проекта на деятельность предприятия. Это могут быть рост налогооблагаемой базы предприятия и соответственно увеличение налоговых выплат, а также рост административных или транспортных издержек, вызванный проведением дополнительных торговых операций. Но случаются и иные ситуации, когда при инвестировании в основные средства увеличиваются амортизационные отчисления, что приводит к снижению налоговых выплат.

Для проведения инвестиционного анализа проекта необходимо знать, в какой именно момент времени будут происходить те или иные денежные выплаты или поступления. Данный принцип нашел отражение в расчете срока окупаемости проекта, хотя, как можно увидеть далее из таблицы, простой расчет срока окупаемости не дает полной информации о привлекательности проекта. Рассмотрим, например, два альтернативных инвестиционных проекта, по которым руководитель должен принять решение (см. табл. 2).

Как видно из примера, предпочтительнее возврат в течение первого года более крупной суммы. Так как оба проекта требуют начального вложения в 2000 единиц (тысяч рублей, долларов) и приносят по истечении 3 лет одинаковую прибыль, срок окупаемости у данных проектов также одинаковый – 2 года. Однако очевидно, что руководитель выберет для реализации проект А. Математическое подтверждение данного выбора, а также поиск решения в более сложных случаях предлагают общепринятые формулы, используемые для оценки инвестиционных проектов.

Когда предприятие или инвестор принимают решение о каком-нибудь строительстве или закупке оборудования, возникает необходимость сравнения капитальных затрат, которые предстоит сделать сейчас, с доходами, которые принесет новый капитал в будущем. Чтобы провести подобное сопоставление, предприятию нужно ответить на вопросы о том, во сколько будущие доходы оцениваются сегодня и сколько они будут стоить в будущем. Ответы на эти вопросы можно получить с применением временной концепции стоимости денег.